上海自贸区金融创新应四箭齐发

中国（上海）自由贸易试验区（下称“上海自贸试验区”）已正式挂牌成立，战略目标是经过两至三年的改革试验，力争建设成为具有国际水准的投资贸易便利、监管高效便捷、法制环境规范的自由贸易试验区，使之成为推进改革和提高开放型经济水平的“试验田”，为打造中国经济“升级版”作贡献。

上海自贸试验区的一系列制度创新突破中，金融层面的改革创新被寄予厚望。自贸试验区总体方案明确提出，“在风险可控前提下，可在试验区内对人民币资本项目可兑换、金融市场利率市场化、人民币跨境使用等方面创造条件进行先行先试”，“探索面向国际的外汇管理改革试点，建立与自由贸易试验区相适应的外汇管理体制”。推进上海自贸试验区金融改革创新，必须参照国际水准，以国际通行制度、规则和惯例为标杆。为此，笔者从资本账户开放、利率市场化、外汇管理体制、离岸金融业务四个方面，与国际水准对标，探讨自贸区金融改革创新的路径和方向。

关键词

利率市场化

稳妥推利率市场化

加大金融创新力度

目前中国利率市场化正处于加快推进阶段，7月20日央行全面放开金融机构贷款利率管制。目前人民币利率市场化只剩最后“惊险一跃”，即放开人民币存款利率上限管制。在上海自贸试验区推进利率市场化改革，主要着力点就是如何放开人民币存款利率限制。

经验：成功与否取决两方面

从主要国家推进利率市场化的经验看，利率市场化能否成功推进，主要取决两个方面：一是稳定的宏观环境，包括经济发展稳定、金融市场发达、市场退出机制健全、法律制度完善、货币当局有很好的政策执行力。二是健全的微观环境，包括银行体系内部风险管理水平较高、金融工具种类齐全、有合理的规避风险的产品和工具等。

从金融创新看，发达国家推进利率市场化的过程中往往伴随着较为活跃的金融创新，如美国利率市场化推进时期也是货币市场基金、共同基金、公司债创新等大量涌现的时期。此后20年间，大量金融创新工具不断涌现。日本也是通过引入市场化利率的大额可转让定期存单（CDS）作为存款利率市场化的开始，其后又推出了市场利率挂钩型存款账户（MMC）等创新产品。

从利率市场化对金融业发展的影响看，一方面，利率市场化将倒逼银行转型发展，促进金融综合经营，提高银行业国际竞争力。如英国在1971年废除利率协定后，商业银行开始经营消费信贷、单位信托、住房抵押贷款等业务。1986年后英国改变分业经营体制，商业银行纷纷进入证券、保险（放心保）、信托等业务领域。

措施：围绕存款做四项工作

借鉴主要国家利率市场化经验，在上海自贸试验区内推进利率市场化，需要着力做好以下几项工作：

一是扩大人民币存款利率浮动上限。指导自贸区内金融机构特别是非法人金融机构建立健全利率定价机制和运行规则，培养差异化定价和风险防范能力。逐步扩大自贸区内人民币存款利率浮动上限，给予区内金融机构更大负债定价权限，增强金融机构主动负债管理能力。

二是积极推进银行业转型。顺应利率市场化趋势，加快区内商业银行转变经营方式，改变过于依赖利差收入的局面，在稳定存贷业务的同时，逐步提高中间业务收入在收入结构中的比重。同时，加快利率相关金融创新，积极推进利率衍生品研发，着力提高利率管理水平，有效防止利率市场化带来的风险。

三是加快债券市场改革创新。积极推进国际债券市场发展，探索在自贸区内建设国际债券交易平台，鼓励区内企业、境外企业发行人民币国际债券，提高债券市场国际化水平。

四是加快建立存款保险制度。加快推出市场化的存款保险制度，降低政府信用对银行存款风险的隐形担保，保护存款人利益，提高金融体系稳定性。

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