巨额再融资会否再次压垮股市
继万科、浦发银行(600000)、国元证券(000728)巨额再融资后,上周四,又一宗“重量级”再融资浮出水面:武钢股份(600005)(600005)张开再融资大口,拟以每10股配股不超过3股融资不超过120亿元,向武钢集团收购部分主业相关资产。“接下来可能还有类似的巨额再融资个案发生,如此向股市伸手要钱,市场不堪重负,再融资将成为压垮股市这头‘骆驼’的最后一根‘稻草’。”有业内人士表示出这样的担忧。
现象:
上市公司上演“再融资大赛”
上周四,武钢股份在2009年第一次临时股东大会上,表决通过了拟以每10股配股不超过3股融资不超过120亿元的再融资方案。四个月前,武钢股份推出了权证融资方案,但由于其今年上半年业绩不尽如人意而以失败告终,这次融资配股方案,可以理解为替代武钢先前失败的权证融资方案,不同的是,这次融资金额更大。
2009年中报显示,武钢股份实现营业收入235.3亿元,同比下滑36.9%;实现净利润5.06亿元,同比下滑89.7%。上半年亏损原因是近几年来,武钢股份将大量资金和精力投入到高端硅钢,但自去年下半年以来,占武钢股份利润来源50%以上的硅钢价格下跌了近50%,使得武钢一度居全国钢企亏损前列。
目前,再融资之风越刮越猛。最近一段时间以来,再融资额上百亿元的就有招商银行(600036)计划融资150亿元;浦发银行定向增发150亿元;万科公开增发112亿元;国元证券公开增发不超过100亿元。同时,还有更多的再融资额在百亿元以下的上市公司,如长江证券(000783)拟按10配3的比例配股,募集资金规模不超过40亿元。
在再融资方式上多种多样,如中国石油(601857)宣布了一项高达600亿的短期融资计划。公告称,计划于9月29日在银行间市场发行2009年度第一期、第二期短期融资券。发行金额各为300亿元;又如栖霞建设(600533)、双良股份(600481)和嘉宝集团(600622)通过可转债合计募集23.5亿元;浦东金桥(600639)、孚日股份(002083)、冠福家用(002102)和山东海龙(000677)采用发公司债的形式累计融资28亿元……
影响:
大盘难以承受之重
人们不会忘记,2007年底时,中国平安(601318)提出上千亿元再融资方案后,加速了股市由“牛”变“熊”,使中国股市经历了史上最惨烈的单边下跌,大盘指数从6124点一路跌落到最低时的1664点,只仅仅用了一年的时间。再融资是其中的“罪魁祸首”之一。那么,如今再融资浪潮又一次席卷而来,会否重演2008年的悲剧?
信达证券研发中心副总经理刘景德对此认为,上市公司通过资本市场获得发展资金本来无可厚非,但从目前中国股市上的再融资案例来看,存在着这样一些问题:一些上市公司无视市场现实,滥用再融资权对交易行情所造成的巨大杀伤力;有的规定太过宽松,以致一些上市公司可以毫无节制地进行再融资,上市公司的贪婪已经发展到了登峰造极的地步,而普通投资者只能做任其宰割、任其圈钱的羔羊。这样的市场机制显然无法让投资者满意,也不可能让投资者真正享受到上市公司成长的果实。
“再融资不仅对大盘带来压力,同时也使自身股价受到负面影响。”上海证券研究中心朱立民以武钢股份为例说,上周四,武钢股份复牌后低开2.9%,随后快速下跌超过4%,最后以1.05%的跌幅收盘;上周五,武钢股份继续下跌到7.33元/股,下跌2.40%。上周五,虽有中国石化(600028)力挺大盘,但无奈已被再融资利空消息打焉的投资人再也激不起任何的买入欲望,大盘在一度翻红后,最终仍是告跌,而成交量也缩至今年少有的834亿元。“这就是再融资造成的严重后果。”
朱立民进一步分析认为,武钢股份股价下跌应在情理之中,这有以下三个方面的原因:一是配股后上市公司的总股本会扩大,流通股增多,短期内对股价是有利空影响的;二是因为武钢股份此次配股未用于武钢集团的国内外矿山资产收购,所收购资产的净资产收益率令人怀疑,或不如现有公司资产收益水平;三是武钢股份和鄂钢官方网站所提供的资料有出入。武钢股份提供的资料显示,鄂钢今年上半年净利润为1.54亿。鄂钢官方网站的资料则显示,2009年上半年,鄂钢实现销售收入42亿元,营业利润仅为5200万元;四是目前钢材市场不稳定因素较多,钢材价格暴涨暴跌,钢铁企业或重新面临“去库存化的困境。因此,朱立民同时提醒投资者投资这样的公司得多加小心。
质疑:
“恶性圈钱”无异“杀鸡取卵”
质疑之一:上市公司再融资越来越多,而发行市盈率也越来越高,这样的后果与“杀鸡取卵”、“竭泽而渔”有什么两样?从市场反映看:公开增发最不受欢迎,迄今破发的绝大部分是公开增发。一是公开增发融资额巨大,市场抽血明显;二是全部现金认购、绝大部分要小股东承担,大股东很少承诺参与;三是增发价高。这样,股市上的资金被“洗劫一空”,无异于“杀鸡取卵”、“竭泽而渔”,这样的资本市场最终将失去应有的融资功能。
质疑之二:“只取不予”,哪来的道理?有业内人士以万科对投资者的“取”与“予”情况为例进行了分析:从万科上市以来的历次融资情况看,万科度过危机或者扩张无不依赖于再融资。18年来万科通过配股、发行可转债及增发,九次融资总共获得约250亿元,目前万科总资产为1245亿元。按照当年融资额与当年资产总额之比例计算,18年来的比值总和达到1.09,这意味着万科A的扩张对于融资依赖性非常强。但万科A21年来,分红派现17次,总派现近30亿元,其总派现额与总融资额之比为0.12,这个比值在上市公司排名中居1000名之后。
据悉,这样的公司并非个别,如上海物贸(600822),将募集不超过6.8亿元,2008年度年末可供分配利润为9356万元,但公司方面却称,本年度拟不作现金及红股分配,也不作资本公积、盈余公积转增股本;四川路桥(600039)也称,正在筹划非公开增发股票,尽管公司最近3年都实现了盈利,拥有未分配利润超过4000万元,却连续3年没有向股东分过一分钱;ST东航发布公告称,拟向不超过10名特定对象非公开发行A股,发行数量不超过13.5亿股,但由于连续两年主营业务亏损,没有可供分红的利润……
质疑之三:一边在大喊“缺钱”,而另一边却是有钱用不出去,放在银行“吃利息”,这样的再融资用途究竟是什么?如海通证券(600837)在2007年11月通过定向增发所募集来的260亿元资金,到目前为止大多仍处于闲置状态,被放在银行“吃利息”。这表明在实施再融资时并没有好的投资项目作载体。
质疑之四:每家上市公司实施再融资时都有冠冕堂皇的理由,但这些理由是否成立?如武钢股份方面有关人士称,武钢股份收购武钢集团持有的鄂钢部分主业相关资产,以弥补武钢股份生产宽厚板的不足,从而使股份公司的产品结构更加完善,进一步增强公司的竞争力。武钢股份此次配股未用于武钢集团的国内外矿山资产收购,但其投资价值究竟如何?只有天知道!
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